A股周评：A股本周延续下跌走势 下周A股结构性行情一览！

　　 上周三三大指数收出长阴后A股元气大伤，进入到本周后延续了下跌的走势，本周基本上都是在调整，周二至周五三大指数K线连跌，这期间影响市场的因素主要有两个，第一是美联储主席的强硬发言暗示9月份加息75个基点的概率增加，美元指数持续拉升，对全球权益市场形成压力，不光A股持续下跌，美股、原油、黄金这期间也是下跌不少，第二是国内一些地方疫情有所反复，限制了一些消费，使得原本应该有所表现的白酒消费等板块未能拉升，反而下跌拖累了大盘。

　　 周五美国劳工部数据显示8月份美国失业率上升至3.7%，但无法从根本上撼动美联储大幅加息的步伐，美元指数周五晚间仍然保持了强势状态，美股再次大跌，A50指数也是下跌不少，因此下周初大盘仍然会面临一定的压力，不过从技术上看，上证指数经过两周时间的调整已经下跌了100多点，再往下走将会面临8月2日低点3155点的强支撑，并且短期指标KDJ即将超卖，可以说调整的已经是比较充分了，还是有望在3155点附近企稳回升的，一旦企稳的话将会构成双底结构，一波大行情将会就此展开。

　　 航空航天赛道增速表现突出、电子信息化赛道盈利能力提升。航空航天赛道在上半年保持了较高的收入与利润增速，电子信息化在过去两年高增长基础上、增速有所下滑。上半年电子信息化和航空赛道毛利率和净利率仍有小幅提升，研发投入规模与增速保持高位。存货、在建工程和固定资产指标共同反映电子信息化和航天赛道处于扩产节奏。从资本性支出前瞻指标看，电子信息化赛道本轮阶段性扩产或已接近尾声，航空航天赛道扩产仍在进行。

　　 上游元器件和原材料增速领先、元器件环节利润端增速较高。上游元器件和原材料收入增速仍然领先，元器件环节利润端增幅高于收入端，毛利率与净利率均有提升。原材料环节或受上游涨价、军品降价因素影响，利润端增速低于收入端，毛利率与净利率小幅下降。航发动力产品结构调整毛利率下降对整机环节盈利表现影响较大。整机合同负债金额同比下降、预付款项金额同比上升，上游合同负债金额同比高增，表明下游订单向上游传导有序。元器件环节逐步转固产能释放，存货维持高增长、存货链条开始向中游传递。得益于中上游环节积极扩产、产业链配套效率提升，整机环节资产周转率上升明显。

　　 近两个月在“中小市值”占优的市场风格影响下，部分绩优股表现疲弱。但拉长到6-12个月，军工部分赛道的核心个股目前估值性价比突出，且从产业发展趋势上存在长期预期差，建议在估值切换期优先布局：军用集成电路：推荐紫光国微、振华科技，以及模拟电路方向建议关注雷电微力、臻镭科技；航空发动机：推荐中航重机、航发控制；沈飞产业链：推荐光威复材、中航沈飞。

　　 随着国企改革的不断深入，“十四五”期间军工集团资产证券化有望提速，其中航天和电科系企业资产证券化的弹性最大，航空工业作为最早开展板块化资产整合的军工集团和唯一入选国有资本投资试点的军工央企，有望凭借运作经验和管理机制方面的优势，继续在资产整合方面继续在军工行业内发挥引领作用。

　　 投资建议：1) 建议重点关注尚待实施股权激励的军工核心资产。重点推荐：中航沈飞，航发控制；建议关注：航天电器，中航西飞。2) 建议重点关注主业较强，集团体内仍有同类资产的上市公司。建议重点关注：中航电子、中航机电、国博电子、中直股份、天奥电子。3) 建议关注主业相对较弱，控股股东或集团有优质军品资产的上市平台。建议重点关注：航天长峰、航天晨光、航天科技、航天机电、四创电子、国睿科技。

　　 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1)主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制；航空锻件与零部件关注派克新材、航宇科技、三角防务；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2)导弹弹药武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、新雷能、高德红外、鸿远电子、雷电微力等。

　　 随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注这样的核心壁垒主机厂商；产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的等。

　　 展望中报季，多数产业链中上游业绩兑现能力较强的标的有望实现较高同比业绩增速，总体来看，军工板块主流标的业绩有望实现稳健增长。当前军工板块一线标的估值处于合理区间：业绩兑现能力较突出的中上游企业未来三年归母净利润复合增速中枢在30%左右，当前对应2023年市盈率在30x左右，以一年维度审视仍有上行空间。另一方面，相比2020H2 及2021 年，军工板块投资难度有所加大：经过近两年的演绎，行业需求认知趋于充分，超额收益或取决于更加精细的基本面分析和业绩研判。建议关注抚顺特钢、盟升电子、紫光国微、新雷能、航宇科技、派克新材、中航光电、西部超导、钢研高纳、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制等。