美国通胀持续升温 如何看待PPI和CPI指标发出的信

　　自7月中旬，美国劳工局公布最新一组数据显示，美国6月CPI数据环比上涨1.3%，同比增长9.1%，同时，6月PPI数据环比增长1.1%，同比增长11.3%，仅略低于今年3月创纪录的11.6%，均高于市场预期。

从2021年1月出现PPI-CPI剪刀差以来，PPI和CPI的数据不断走高，造成高位的剪刀差，并且已维持相当长的一段时间。根据下面图表所示，在早些时候，PPI-CPI剪刀差不断扩大，两者走势不同步的原因是统计口径不一致，影响PPI走势的主要是生产资料，而CPI主要的驱动因素是住宅、交通以及饮食。综合来看，扩大的原因主要在于供给端出现问题。新冠疫情肆虐影响就业人口，能源价格飙涨以及芯片供应不足，工业大宗商品仍然维持紧张的状态，上述影响均生产进度和成本。

根据中信建投所整理出的美国PPI权重构成图表可以看出，影响供给端的分类并且达到或超过5%的仅包括：运输设备、机械设备、加工食品和饲料、燃料相关产品及能源。根据Wind数据显示，可以看出导致PPI上升最主要的是能源价格的飙涨。

在原材料价格不断上涨的同时，产业链往中下游传导，这对于中下游企业来说无疑带来了巨大的压力，与此同时，美国CPI亦不断走高，正如长江证券研报指出，受油价高企、出行需求旺盛、租金上涨等因素，美国通胀仍不断攀升。因此造成PPI和CPI螺旋上涨。消费端持续低迷，产业链的传导效应在下游受阻，这导致中下游企业的利润空间被进一步挤压。

但据Wind数据显示，美国PPI-CPI剪刀差在21年10月开始呈现收窄的走势，但值得关注的是，两者的剪刀差并不是指PPI下行，从下图可以看出，两者仍是螺旋上涨的，但CPI的上升速度快于PPI。

随着美联储连续加息，使得经济环境、房贷市场硬着陆，更多人们转向房屋租赁市场，住房租金上涨，因美国CPI受住房租金权重影响较大，因此不断走高。生活成本也不断上升，进一步压缩人们的消费需求空间，目前根据密歇根大学最新发布的7月消费者信心指数为51.1，仍处于历史相对低位。目前多项前瞻经济指标仍在发出美国经济衰退信号。

在当前情况下，应如何配置资产：

中信曾发研报指出，CPI和PPI的不同组合对资产表现的影响是有差异的。可以将价格走势分为上涨趋势、基本走平和下降趋势三种。抛开基本走平对经济、政策和市场影响不明显以外，CPI和PPI的上涨和下降构成四种组合。若面临上述情况，CPI和PPI同时上涨，这会影响货币政策，在涨价的大环境中，货币政策易紧难松。市场无风险利率上行，不利于债券，对股票估值也形成压制，但PPI上行可能带动企业盈利，对股市而言，可能是EPS上涨、估值受压制的组合，总的来说偏中性。因此这种价格组合下，确定性比较强的是空债券，也就是在资产组合中降低债券的权重。

另有机构根据历史数据得出结论，从2008年金融危机后，各国开启经济刺激计划，剪刀差持续扩大，后因大宗商品以及农作物生产价格上涨，CPI迅速抬头，剪刀差开始逐步收敛，抗通胀属性明显的消费板块在长时期内明显占优。该机构还统计了美股过去 3 轮衰退期，分别为 2000 年的「科网泡沫」、2008 年的金融危机以及 2020年的新冠疫情，在这 3 轮衰退期中，可选消费平均涨幅达到 6.05%，在美股涨幅领先，同时日常消费品的走势亦保持相对稳定。

美股年初至今涨势较好消费股盘点：

Wind数据显示，市值100亿美元以上的美股日常消费板块中，年初至今以来涨势较好的个股包括：


$英美烟草(BTI.US)$累涨13.8%。据道，涵盖该股票的十家研究公司给出的平均评级为「中等买入」。一位研究分析师对该股的评级为持有，四位分析师对该公司的评级为买入。过去一年对该股进行评级的经纪商的平均12个月目标价为3895.50英镑便士(合46.57美元)。

$好时(HSY.US)$累涨12.59%。德意志银行分析师Steve Powers将好时目标价从218美元上调至219美元，并在该公司7月28日公布第二季度财报前维持对该股的持有评级。

此外，$西思科公司(SYY.US)$、$家乐氏(K.US)$、$通用磨坊(GIS.US)$、$Archer Daniels Midland(ADM.US)$涨势也较好，分别累涨12.51%、12.35%、11.70%、10.33%。

市值100亿美元以上的美股可选消费板块中，年初至今以来涨势较好的个股包括：

$美元树公司(DLTR.US)$累涨22.41%。近日多家机构看好美元树公司股价，花旗集团将美元树股票的目标价从162.00美元上调至190.00美元，并在给予该公司「买入」评级。大摩发布的一份研究报告中将美元树的目标股价从150.00美元上调至160.00美元，并给予该股「同等权重」的评级。同时瑞银也认为该公司有望从提价中继续获益，这将带来更大的商业灵活性和更高的利润率。

$Sendas Distributor(ASAI.US)$累涨19.89%。公司最近的财报数据显示，该股实现营业收入77.64亿美元，净利润2.98亿美元，每股收益1.11美元，毛利12.06亿美元，市盈率14.09倍。机构评级方面，在所有13家参与评级的机构中，100%的券商给予买入建议，无券商给予持有、卖出建议。

此外，$伊坎企业(IEP.US)$、$华住(HTHT.US)$、$携程网(TCOM.US)$、$美国达乐公司(DG.US)$表现也亮眼，分别累涨10.99%、8.32%、7.68%、5.76%。