日本央行维持超宽松货币政策 唯一的“逆行者”

　　北京时间7月21日中午11点，日本央行公布的7月利率决议中，以8：1通过利率决议，决定将基准利率维持在历史低点-0.1%，并将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。在日本央行维持其超宽松的货币政策框架，保持其10年期日本政府债券收益率上限为0.25%和-0.1%政策利率之后，日元兑美元下跌/上涨，与全球货币紧缩趋势背道而驰。美元/日元在最初的下行反应后变化不大。上调的通胀预测或许可以解释日元疲软的不足。

日本央行将通胀预测从4月份的1.9%上调至2.3%。5月份核心通胀率比一年前上升2.1%，略高于央行2%的目标。不包括能源在内的明年核心CPI预测从1.1%上升至1.4%。然而，随着供应链正常化，价格预计将保持在目标以下。更新后的预测显示，到2024年，不包括能源的核心价格将降至1.3%，略高于1.1%，但仍远低于目标。

央行将本财年的增长预测从2.9%下调至2.4%，突显了中国新冠疫情封锁、乌克兰战争和海外利率上升的影响。日本消费者的实际工资下降，因为价格超过了名义工资增长。本月早些时候公布的5月份政府数据显示，实际工资下降幅度近两年来最大。

日本6月出现100亿美元贸易逆差，能源进口激增

日本6月连续第11个月出现贸易逆差，因为高能源和其他大宗商品成本推高了进口，凸显了日元大幅贬值和全球通胀带来的日益严重的经济压力。财政部周四数据显示，截至6月的一年中，进口量飙升46.1%，略高于路透社民意调查中45.7%增长的市场预测中位数。这超过了同月出口同比增长19.4%，导致贸易逆差1.3838万亿日元（99.9亿美元），连续第11个月出现短缺。6月份的赤字小于路透社民意调查中预期的1.510万亿日元缺口。

由于来自沙特阿拉伯的石油以及来自澳大利亚的煤炭和液化天然气（LNG）的运输量激增，进口量激增。数据显示，从马来西亚进口的液化天然气和从印度尼西亚进口的煤炭出现了三位数的激增。“第二季度的进口量超过了出口量，因此净贸易本应对第二季度GDP（国内生产总值）增长产生小幅拖累，”凯投宏观（Capital Economics）日本高级经济学家Marcel Thieliant表示。“汽车出口仍然是日本制造业的致命弱点，因为它们仅同比增长0.4%，但这至少比5月份7.9%的同比增长有所回升，”他补充说。按地区划分，对日本最大贸易伙伴中国的出口在截至6月的12个月内增长了8.3%，从两个月的芯片零部件出货量强劲的下降中恢复过来。数据显示，中国汽车出口量同比大幅下降23.2%。由于医疗产品出口强劲，运往全球最大经济体美国的出货量在6月份增长了15.7%。

虽然今年日元/美元和其他货币的下滑推高了进口成本，但日本经济在1-3月下降后，预计第二季度仍将恢复增长。然而，从COVID-19大流行中复苏面临全球增长放缓，出口下降和供应链持续障碍的阻力。这迫使政策制定者在经济中保持足够的刺激措施，与全球加息的浪潮背道而驰，以控制猖獗的通货膨胀。

黑田东彦在任期结束前会坚守超宽松货币政策吗？

行长黑田东彦的任期将于明年4月届满，尽管日元跌至24年来的最低点，但他一直坚持捍卫该行的超宽松政策。这种疲软加剧了已经高涨的进口成本。今天早些时候，日本6月份的贸易逆差为1.38万亿日元。经季节性调整后，这是自2014年以来的最高水平。随着全球经济降温，日本的贸易账目可能会继续处于赤字状态，从而抑制了对日本商品的需求，并保持对日元的压力。

早在4月份，在一个罕见的举动中，该政策声明将外汇汇率列为经济风险。一些人认为这是焦虑的迹象，并认为日元进一步贬值可能会迫使人们干预政策。这激发了对JGB的空头赌注，JGBs是一种被称为寡妇制造商的交易。日本央行被迫购买异常大量的债券来捍卫其收益率上限。在货币方面，对美元/日元的空头押注也有所增加，交易者倾向于日元在今天宣布时反弹的尾部风险赔率。这些赌注在今天的公告中有所缓和。

机构观点：若日元跌破145关口，日本央行政策可能转向？

在美国6月CPI意外上扬后，市场预测美联储将100个基点，日元或将进一步承压，美元兑日元目前徘徊在近24年的高点。然而，油价较6月份的峰值大幅下跌，而日本作为一个能源进口国，日元走弱导致能源成本上升的压力可能会有所缓解。

经济学家Yuki Masujima表示：日本政府补贴降低了燃料价格，日本央行目前没有理由改变其0.25%的收益率上限。但如果日元持续疲软，连续三个月跌破140关口，可能会给日本央行带来压力，迫使其改变货币立场。

法国巴黎银行经济学家估计：如果日元跌破140，日本央行关键通胀指标同比涨幅可能会从2.1%升至3%，达到1991年以来的最高水平，而3.5%的通胀率将促使日本央行调整政策。

接受彭博社调查的经济学家们一致认为，日元跌破145是促使日本央行重新考虑标准。

摩根士丹利和花旗等华尔街大行认为，随着全球经济增长前景的恶化，日本央行将推迟对政策的调整。摩根大通则将其预计转向时间点提前到2023年年中，并指出日本央行将先发制人地应对通胀上行风险，几乎没有分析师预计日本央行政策将在今年改变。

美元/日元技术分析

在俄罗斯北溪1号管道恢复天然气供应后，市场情绪最近有所改善，因此日元也证明了其风险晴雨表地位的合理性。 值得注意的是，在欧洲央行（ECB）货币政策会议之前，美元的疲软似乎挑战了美元兑日元的多头。

相反，美国国债收益率走强似乎有利于这对买家，美国10年期基准利率上升1.3个基点，至3.05%，刷新一周高点。展望未来，市场可能会见证欧洲央行之前的焦虑，并可能挑战美元兑日元交易员。 然而，欧元区央行的任何意外都不应掉以轻心。除非突破5周以来的支撑线附近），否则美元兑日元仍将向140.00的心理关口前进。