个基研究之旅游ETF(562510)：市场信心加快修复

　　 内容摘要：

　　 1、旅游ETF跟踪中证旅游主题指数，该指数选取涉及景区、旅行社、酒店等业务的上市公司股票作为成份股，以反映旅游类上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。中证旅游主题指数云集旅游行业全产业链龙头标的，大体上遵循大消费的投资逻辑，受益于居民消费意愿的提升以及消费升级；当下板块受疫情影响，未来有望迎底部反转。

　　 2、上海实现社会面清零目标，政府继续加大助企纾困力度，市场信心加快修复。随着上海等地疫情逐步好转，上海5月16日起分阶段推进复商复市，预计端午节后出行将逐步触底回升，叠加一季报披露完毕，基本面利空有望出清。5月20日，央行降低5年以上LPR利率15BP，提振市场情绪，大消费板块包括旅游板块崛起。此外，稳增长、助企纾困政策持续发力，有望加快消费复苏和市场信心修复。

　　 3、海口国际免税城将于国庆节前开业，海南省旅游业纾困扶持政策落地，免税行业曙光在前。近日，海口市政府介绍，亚洲最大的国际免税城——海口国际免税城将于今年国庆前开业，海口国际免税城将进一步提升海南免税市场规模。当前全国局部地区疫情散点复发，海口国际免税城的开业有望提振离岛免税整体业绩表现，助力海南实现全年离岛免税销售额达到1000亿的目标。

　　 4、目前A股市场政策、估值、资金、行为等指标均部分显现偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值，未来重点关注在国内稳增长政策逐步落地的背景下基本面修复的情况。市场短期仍有一定不确定性，结构上，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值；近期成长风格有较好表现，可能主要受益于疫情防控进展积极等因素带来的估值阶段性修复，后市表现可能还需要综合海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措来综合判断。

　　 产品要素

　　 基金规模：1.91元

　　 场内成交额：上周总成交额1.01亿元，日均成交额0.20亿元

　　 资金净流入：上周基金份额增加0.12亿份

　　 上周收益表现：价格涨跌幅0.56%，同期沪深300涨跌幅2.23%

　　 1、市场回顾

　　 市场整体表现，上周沪深300周内震荡上行，收涨2.23%，收于4077.6点。中证旅游主题指数上涨0.82%，跑输沪深300指数1.41个百分点。个股方面，上周指数成分股中23只个股上涨，7只个股下跌，其中丽江股份(7.04 +0.00%诊股)（12.14%）、西藏旅游(12.18 -0.90%诊股)（10.39%）、同庆楼(18.87 -2.38%诊股)（7.09%）、众信旅游(6.22 +0.48%诊股)（6.00%）领涨，ST凯撒(5.12 -5.01%诊股)（-7.89%）、锦江酒店(52.05 +2.52%诊股)（-2.92%）、天目湖(26.63 +1.56%诊股)（-1.34%）、深圳机场(6.29 -0.63%诊股)（-0.94%）调整幅度最大。

　　 2、公司热点事件

　　 上海机场(49.05 -0.61%诊股)（600009.SH）：5月16日，公司公布2022年4月运输生产情况简报，当月飞机起降3520架次，同比下降90.67%；旅客吞吐量4.26万人次，同比下降98.93%；货邮吞吐量11.16万吨，同比下降70.04%。作为中国最大的三个国际中转枢纽航空港之一，市场分析人士称，从公司公布的4月运输生产情况来看，不仅同比大幅下降，环比数据也不容乐观。但随着上海从16日开始分阶段推进复商复市，部分航司开始恢复少量上海始发航班。在此情况下，公司经营情况或迎来困境反转。

　　 华侨城A(5.67 -1.39%诊股)（000069.SZ）：5月13日，公司公告2022年4月主要业务经营情况。（1）销售情况，4月份公司实现合同销售面积12.3万平方米，合同销售金额22.7亿元；2022年4月份公司累计实现合同销售面积57.5万平方米，较上年同期下降57%；合同销售金额104.0亿元，较上年同期下降60%。（2）新增土地情况，公司新增象湖西岸中小学项目（高级中学）等两块土地，土地总价款6135万元。（3）旅游综合业务情况，公司保持一贯的创新精神，不断创新文旅产品供给，新业态、新产品陆续推出，存量产品提档升级，如成都龙泉驿欢乐田园4月26日正式开业。2022年五一节假期公司参控股景区、酒店及开放式旅游区合计接待166.6万人次。

　　 3、行业信息

　　 上海实现社会面清零目标，政府继续加大企业纾困力度，市场信心加快修复。近期受疫情防控及杭州亚运会推迟等事件影响，短期板块走势受到明显影响；同时，由于3月以来境内疫情大范围反弹，清明、五一假期全国客流同比出现下滑，恢复度持续创新低。随着上海等地疫情逐步好转，上海5月16日起分阶段推进复商复市，预计节后出行将逐步触底回升，叠加一季报披露完毕，基本面利空有望出清。5月20日，央行降低5年以上LPR利率15BP，提振市场情绪，大消费板块包括旅游板块崛起。此外，稳增长政策持续发力，有望加快消费复苏和市场信心修复。包括国家发改委继续加大助企纾困力度，允许部分餐饮、零售、旅游企业阶段性缓交失业保险、工商保险费并免交滞纳金，上海市政府也根据防疫总体形势制定了分阶段的复工复产总体安排以及助企纾困的各项措施。

　　 海口国际免税城将于国庆节前开业，海南省旅游业纾困扶持政策落地，免税行业曙光在前。近日，海口市政府介绍，亚洲最大的国际免税城——海口国际免税城将于今年国庆前开业。海口国际免税城项目总面积约92万平方米，海口市坐拥美兰机场，拥有充分客流保障。当前，三亚国际免税城已经成为我国离岛免税行业最重要的参与者之一，海口国际免税城将进一步提升海南免税市场规模。此外，海南省21个部门联合印发《海南省进一步促进服务业领域困难行业恢复发展的实施办法》，提出46条纾困扶持措施，其中服务业普惠性纾困扶持措施13条、旅游业纾困扶持措施7条。当前全国局部地区疫情散点复发，海口国际免税城的开业有望提振离岛免税整体业绩表现，助力海南实现全年离岛免税销售额达到1000亿的目标。

　　 4、经济信息

　　 4月份投资、消费、工业生产数据低迷。受国际环境复杂严峻影响，加上国内疫情的冲击，经济下行压力进一步加大，4月投资、消费数据低迷，工业生产亦有所放缓。不过需要看到的是，当前吉林、上海等地的疫情已经得到有效控制，复工复产有序推进，交通物流逐步打通，生产循环改善，未来国内工业生产增速可能有望逐渐回升。消费方面，随着疫情得到控制，生产生活秩序恢复到正常的状态，前期被压抑的消费会逐步得到释放，消费有望逐步回暖。投资端方面，今年以来专项债发行和使用加快，可用于基础设施投资的财政资金较为充足，有利于基础设施投资稳定增长。同时，随着各地区各部门落实促进工业经济平稳增长政策，大力推动重大制造业投资项目开工建设，实施大规模增值税留抵退税政策也有利于增强企业发展信心，制造业投资增长仍有支撑。地产政策的边际调整亦有利于房地产投资的企稳。

　　 在各地复工复产，稳增长政策的持续发力下，全年经济底部或已显现。预计疫情对经济的影响或将在5月底、6月初逐步消退，经济受冲击最大的阶段或已过去。在当前经济下行压力加大的背景下，认为下阶段的政策或更加积极，而且会更强调政策的落地效果，一方面对于受疫情影响较大的服务、消费等行业，或将出台更大力度的支持政策以助企纾困，另一方面，或将出台更多稳就业、保民生的相关政策。在各地复工复产，稳增长政策的持续发力下，经济有望逐渐回暖，全年经济底部或已显现。

　　 LPR报降，有助于稳增长，稳定市场预期。5月20日，5月LPR报价一年期、五年期分别报3.70%、4.45%，一年期较4月持平，五年期下调15bp。LPR直接影响实体融资成本，进而影响实体融资意愿，LPR降息有助于宽信用。今年以来的金融数据持续呈现供给充裕，但融资需求偏弱的结构，其中企业中长贷和居民中长贷表现尤为疲弱，在经济面临较大下行压力的情况下，LPR利率的下调有助于稳增长，尤其是稳定房地产市场需求和预期。在疫情逐步退去后，有望迎来更多稳增长政策的落地，包括基建政策积极加码、各地房地产政策继续放松、还有对于受疫情影响比较大的领域或出台更多救助政策。22Q1货政执行报告中也提到将“加大对涉农主体、受疫情影响较大的住宿餐饮、批发零售、文化旅游等接触型服务业及其他有前景但受疫情影响暂遇困难行业的支持力度”。（海通证券(9.10 +0.00%诊股)）

　　 5、资金动向

　　 1）公开市场操作，上周央行净回笼100亿元：上周央行公开市场共进行500亿元逆回购操作，累计有600亿元逆回购到期；累计共实现净回笼100亿元。

　　 2）上周北向资金净流入152.18亿元：上周北向资金净流入，深股通净流入37.29亿元，沪股通净流入114.89亿元。从净买入金额来看，21个行业在上周合计获得北向资金净增持，其中银行居首，净买入金额42.4亿元，其次是基础化工行业，净买入22.68亿元。北向资金减持了9个行业，其中房地产最多，净卖出金额11.2亿元。

　　 3）上周两融规模小幅收缩，交易活跃度基本持平：截至2022年5月19日，沪深两市融资融券余额15260.95亿元，其中融资余额规模为14467.39亿元，较上期融资余额同比增加0.21%，融券余额规模为793.56亿元，减少3.45%。上周沪深两市融资买入交易额2099.95亿元，融券卖出交易额185.33亿元，两融交易额占A股市场成交额比例7.25%，前值为7.13%。截至2022年5月19日，行业融资融券余额排名前五为：非银金融、医药、电力设备及新能源、银行、电子；5月13日-5月19日，行业融资净买入排名居前的行业为：有色金属、汽车、食品饮料、建材，排名末尾的是非银行金融。

　　 4）上周权益型ETF净流出21.07亿元：5月13日至5月19日，权益型ETF基金净流出21.07亿元，其中各行业/板块基中净申购金额排名居前的为：跨境、消费类、港股科技类、互联网；流出最多的板块为：A50、沪深300、创业板、中证500。上周A股持续震荡上行，前期在底部被申购较多的宽基可能有部分持仓了结行为；受美股调整影响，跨境类产品近期申购较为活跃。

　　 6、指数投资优势

　　 旅游行业大体上遵循大消费的投资逻辑，主要是受益于居民消费意愿的提升以及消费升级，因此行业的发展与居民收入水平和消费在经济中的占比息息相关。近些年来，旅游行业基本上呈现旅游人数和人均旅游消费双增长的趋势。从长期来看，旅游的需求是日益增加的，需求的增长是取得超额收益的根本来源。政策层面，旅游行业是政策一贯鼓励并规范的行业，与白酒、教育等行业完全不同，基本不存在政策风险。目前板块受疫情影响，基本处于底部震荡。展望2022年，随着国内防控政策趋向精准化，加上2022年口服特效药的上市，国内外的疫情有望得到控制，当前时点更应关注公司自身相对竞争力的变化，看好左侧配置机会。在经济结构转型的背景下，稳内需、促消费是国家在双循环发展格局下重要的战略方针之一，预计消费刺激政策后续或将跟进，在未来疫情防疫逐步常态化的背景下，消费回流和消费升级是行业未来新的业绩增长点。

　　 7、市场展望

　　 近期国内经济指标承压，政策层频频发声指出要加大对经济的支撑力度。5月18日，高层召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，会议指出，3月份以来，特别是4月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力进一步加大。要果断作为，加大宏观政策调节，已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间。具体来说，会议指出要支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资；以及要稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。

　　 目前A股市场政策、估值、资金、行为等指标均部分显现偏底部的一些特征，市场已经具备中线价值，未来重点关注在国内稳增长政策逐步落地的背景下基本面修复的情况。市场短期仍有一定不确定性，上周社融低于预期可能部分反映当前需求偏弱的特征，“稳增长”也仍将继续面临房地产、疫情、海外环境等挑战。结构上，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值；近期成长风格有较好表现，可能主要受益于疫情防控进展积极等因素带来的估值阶段性修复，后市表现可能还需要综合海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以及国内“稳预期”举措来综合判断。