油价还远未达到伤及需求水平的价格 今年油价将

　　  知名油对冲基金Andurand Capital Management LLP创始人、有“原油交易之神”称号的安杜兰德（Pierre Andurand）认为，随着当前供应紧张的市场难以提高实际产量，以及弥补市场失去的俄罗斯原油供应，原油价格有望在今年年底前上涨至200美元/桶。他表示，油价现在还远未达到伤及需求水平的价格。

  缺口可能补不上了

  Andurand预计，由于俄乌冲突，以及随后西方国家对俄罗斯原油供应的限制，每天大约有400万桶原油无法正常流通。虽然各国从战略储备中释放原油可能在短期内有助于增加供应量，但能源行业可能无法通过增加产能来完全弥补这一供应缺口。

  Andurand认为，即使俄罗斯同意停火，俄罗斯原油也可能退出能源供应市场。与此同时，美国页岩油生产商和一些欧佩克成员国也将在持续多年的投资不足之后努力提高产量，而后者将面临股东们带来的巨大压力。

  Andurand接受媒体采访时表示：

  “我不认为他们突然停止交火，原油供应就会好转。事实并非如此，这些原油供应将永远从市场上消失。我们将不得不忍受更高的价格，以抑制需求，使得它被市场视为一种奢侈品，同时加速能源转型。”

  他表示，大宗商品供应趋紧将“实际上限制我们能够实现的经济目标”。Andurand表示：

  “很多人只是在他们的经济模型中假设，我们可以拥有足够数量，只要我们想要拥有商品，这只是需求方面的问题。但这次不是，这一次将是供应端的限制。”

  Andurand之所以在大宗商品交易领域闻名全球，主要是因为他在一些极其动荡的时期成功利用大宗商品交易为他自己和支持他的投资者带来巨额财富。例如，在2020年4月，随着供应压倒需求，石油价格急剧下跌至负区间，而他在此期间成功做空原油并赚取大额利润。

  买卖双方的博弈

  现在，他认为全球可能面临完全相反的局面，供应如此紧张，即使现货价格飙升，一些市场参与者也可能不会在这个时候交割现货原油。

  Andurand在采访中表示，在新冠疫情期间，需求水平突然在一夜之间骤降达20%，之后我们在短时间内建立了大量库存。而且，要知道的是，市场的基础设施，并不是主要用来抵御那种一夜之间全球需求减少20%事件。因此，在需求如此低迷的情况下，空空如也的存库只需要一个半月的时间就能被装满。所以在2020年4月，当所有库存都被填满，而需求因新冠疫情期间停工停产而骤降，表现在没人愿意买这些原油，这就是当时油价暴跌的重要原因。

  而当我们处于截然相反的情况之下，即库存非常低的时候，世界上有些地方仍在努力交付某些合约，比如俄克拉荷马州的库欣WTI原油，那里的库存几乎空了，那些储油罐里已经没有原油了。如果有人想要在这个时间点交割石油，几乎没人能够实现交割，而卖方报价可以任意变化。通常情况下，投机者们会处于中间位置，让价格产生足够的波动，这样生产商就会主动生产，不至于让储油罐空空如也或者像2020年那样被塞满。

  “这可能意味着，价格上涨的速度不够快，时间不够长，卖方不想带来更多的额外供给，市场也无法在库存耗尽之前减少需求。这就是为什么人们有时会想知道，投机者扮演的角色是什么？ 我的意思是，这实际上是‘价格发现’，并向生产者和消费者发出正确的信号，以避免耗尽存储空间或库存，因为这样价格就可以涨到任何地方……”

  ESG并非当前主要影响因素

  关于石油，人们经常提出的一个问题是，当前美国政府或全球做出的偏向于ESG趋势的政策决定在多大程度上限制了新的原油生产。然而，在Andurand看来，这是重要程度低于更直接的财务和物质类考虑的次要因素。他列举了美国供应端低迷的两个主要因素。Andurand表示：

  “第一个问题是，美国已经开采了很多容易开采的原油。你知道，一般来说，当你来到一个新的油田，一个新的盆地时，生产商会在更容易获得石油的地方进行钻探，随着时间的推移，他们会在更有挑战性的地方进行钻探。所以我想说的是，美国页岩油的大规模开采已经持续了10多年，而且还有空间。但需要知道的是，还需要至少10年的强劲供应，但我不确定是否有足够的开采空间，几十年如一日的高产量和高产量目标并不容易。”

  “另一个原因是，很多美国的页岩油生产商已经损失了不少利润，他们多年来一直专注于提高产量，并为此承受巨额负债，实际上很难甚至无法盈利。整个行业已经耗费了约6000亿美元的现金，股东们也承受了巨大打击。所以对于那些生产商来说，美国的产量在上升，但这些公司实际上没有盈利。但现在他们开始盈利了，所以，在当前价格之下，他们实现了正的现金流和良好的利润。这些公司的股东们会向首席执行官施压，要求他们不要把产量增长得太快，因为如果他们产量增长太快，价格会再次下跌，那么他们就会赔钱。”

  在该行业上一个周期中耗资超过5万亿美元之后，不愿增加投资规模的这一分析观点并不少见。分析师和业内人士经常认为，这是原油价格上涨后供应没有出现更强劲反应的主要原因之一。行业分析师Rory Johnston也提出了同样的基本观点。高盛集团的分析师Jeff Currie经常指出，金融市场激励措施在很大程度上奖励了那些实现优化现金流的公司，同时又在一定程度上抑制了大规模投资。

  在最近一次采访中，先锋自然资源的首席执行官表示，无论白宫的要求是什么，美国的页岩油都无法大幅增长，部分原因是包括劳动力等因素在内的限制，但也出于投资者的需求。

  目标价：200美元

  正如Andurand所指出的那样，美国以外的其他地区的潜在供应也受到限制。由于多年来不断恶化的基础设施，一些欧佩克+成员国，特别是非洲国家，一直难以达到其允许的产量配额。Andurand表示，油价最终会达到200美元左右的水平，那个时候我们才有可能看到实际需求被破坏，以及市场的潜在平衡。

  “我认为，最终会接近每桶200美元——比今天高很多。我觉得110美元一桶的油价并不会破坏需求，在需求下降幅度足够大之前，油价将不得不大幅上涨。假设没有政府出台的强制性措施和某种形式的限制，比如一个月有两天，人们被禁闭什么都不做。我的意思是，如果没有政府的命令，那么我认为200美元左右的油价也将足够满足市场需求，进而平衡市场。” Andurand表示。

  Andurand还强调，经济体在未来会越来越适应这一越来越高的数字。虽然200美元似乎是个很高的数字，但业内其他人士也认为这是有可能的。今年1月，知名大宗商品交易员Doug King也表示，油价可能在五年内触及这一水平，尼日利亚石油部长也表示，油价可能会升至这一高位，然后回落至每桶150美元的区间。

  俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）之前甚至警告称油价可能超过300美元。他之前表示，在西方国家考虑就乌克兰问题进一步制裁莫斯科之际，禁止进口俄罗斯石油将产生“灾难性”后果。“对俄罗斯的石油禁令将给全球市场带来灾难性后果，油价的上涨将变得不可预测，油价可能超过300美元/桶，甚至会更高。” 诺瓦克此前在接受媒体采访时表示。