诺安基金一周观察：美联储鹰派讲话，欧美PMI进一步走弱

　　和计算机等科技板块

　　 后续跟踪

　　 美联储9月议息会议

　　 烂尾楼盘断供情况

　　 诺安债市周观察：信用不起，政策不止

　　 上周公开市场到期100亿，央行公开市场投放100亿，公开市场净投放零投放。临近月末资金小幅收敛，债市在央行调降MLF和LPR利率大幅下行后存在止盈需求，债市回调为主，收益率曲线整体有所上移。具体来看，十年国债上行5BP左右至2.64%，十年国开上行4BP左右至2.825%。

　　 财经信息

　　 1、LPR再次出现非对称降息。中国8月1年期贷款市场报价利率为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.30%，较上期下降15个基点。

　　 2、国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。其中包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本；核准开工一批基础设施等项目；出台措施支持民营企业、平台经济发展；允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求；支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴。

　　 3、据证券时报，7月底中央政治局会议首次提出“保交楼”，近一个月以来，从中央到地方，各方提速发力，为缓释房地产风险集合各方资源与真金白银，改善市场预期。接近交易商协会人士透露，多家民营房企正在与中债信用增进公司沟通，拟通过增信支持的方式发债融资，民营房企债券融资渠道正逐渐恢复。

　　 展望后市，本轮调降MLF利率和LPR利率非对称下调，表明政策继续呵护经济平稳复苏的强烈诉求，但也有意遏制资金空转、脱实向虚等现象的发生。地产政策仍相对克制，保交楼、保销售和保信用是主要发力点，居民地产信心和经济回暖信心的重塑需要时间，因此货币政策仍将维持相对宽松的基调，在此背景下债市风险不大，利率大概率维持低位震荡格局。密切关注信用恢复及扩张力度、资金价格的边际变动等。

　　 诺安海外周观察：美联储鹰派讲话，欧美PMI进一步走弱

　　 上周全球大类资产表现为大宗商品>债券>股票。商品中，本周能源类、工业金属类、农业类商品价格均上涨，但贵金属价格微跌。股市方面，新兴市场继续跑赢发达市场；受周五美联储主席在全球央行年会偏鹰派讲话影响，美国及欧洲股市下跌拖累了发达市场表现；新兴市场中，中国香港股市明显上涨，俄罗斯和巴西股市也提供支撑；行业层面，受益于油价上涨，能源行业一枝独秀，但信息科技行业调整明显。债券方面，美国10年期国债收益率重回3%以上水平至3.04%，2年期和1年期收益率也分别上行至3.37%和3.36%；此外，包括德国、法国、英国以及日本等主要国家长端国债收益率均上行。汇率方面，美元指数一度冲高至109.2730，本周收于108.8564。VIX指数则在美股调整影响下大幅飙升。

　　 美联储主席鲍威尔的讲话，对经济层面，认为当前美国经济仍显示出强劲的潜在动力，劳动力市场过于强劲，尽管降低通胀会使经济增长和劳动力市场受损，但未能恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。对9月加息幅度，称“9月再次大幅加息可能是合适的，取决于整体数据表现和不断变化的前景”。对货币政策转向，表示“恢复价格稳定需要在一段时间保持限制性的政策立场，历史经验警告我们不应过早放松政策…6月时，美联储官员预期2023年底政策利率略低于4%”。总结而言，意外鹰派的三点内容：9月仍有可能再次大幅加息75bp，而之前市场多数预期加息50bp；考虑货币政策转向言之过早，之前市场预期是明年二季度左右；利率最终水平提高至略低于4%，之前市场预期为3.5%。鲍威尔讲话过后，美股和黄金下跌，美元指数上涨。

　　 数据方面，美国8月制造业PMI初值为51.3，为近两年低点，低于预期51.8和前值52.2；服务业PMI为44.1，连续两个月萎缩，大幅低于预期49.8和前值47.7；综合PMI为45，为2020年5月以来新低，反映出加息和高通胀使得制造业和服务业需求疲弱。不过8月密歇根大学消费者信心指数则超预期回升，实际为58.2，高于预期55.5和前值55.1，或主要得益于近期汽油价格的下跌。此外美国7月新建住宅折合年率销量为51.1万套，低于预期的57.5万套，销量水平创2016年初以来最低水平。欧洲方面，欧元区8月制造业PMI初值为49.7，高于预期的49，服务PMI初值为50.2，低于预期的50.5。另外公布的欧央行7月议息会议纪要显示决策者认为通胀风险仍在增加，9月或再次加息50bp。

　　 QDII基金短期观点

　　 诺安油气能源:国际油价小幅震荡，布油价格上涨4.41%至100.99美元/桶，WTI原油价格上涨2.52%至93.06美元/桶。

　　 截至8月19日，美国原油产量较前值减少10万桶/天至1200万桶/天，美原油产量连续两周减少；商业原油库存减少328.2万桶至4.22亿桶，战略库存减少809万桶至4.53亿桶，使得美国原油总库存为净减少1137.3万桶。当前美国战略石油储备原油库存降至1985年1月以来最低。

　　 推动油价上涨因素包括：OPEC+考虑减产以应对伊朗协议及可能的原油重返市场；俄气北溪一号因仅剩的天然气涡轮机需要维修，将于8月底关闭三天；美国战略石油储备原油库存降至1985年1月以来最低。

　　 从6月中旬以来油价调整，主要由于市场对经济增加及原油需求预期变化。我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性。但是美国原油总库存今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，原油期货期限结构仍维持backwardation结构，叠加近期欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性。在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。

　　 诺安全球黄金基金:国际现货黄金价格在1735-1760美元/盎司间波动，本周收于1738.14美元/盎司，较上周下跌0.51%。

　　 美元指数和美国国债收益率上行，VIX指数大幅跳升，美元及加息预期抑制黄金价格的变现。

　　 美国方面随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计今年下半年开始美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，且金融市场的波动增加。美国7月通胀超预期放缓降低了美联储激进加息的概率。欧央行7月21日的鹰派加息一定程度缓解欧元的弱势，欧美货币政策从分歧走向同步。年内不排除日本央行开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，美元指数进一步走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

　　 我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，但强化了美国经济弱化的预期；欧央行启动加息，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；黄金价格有望继续回升，可积极关注。

　　 诺安全球收益不动产：富时发达市场REITS指数下跌3.33%，与发达市场股票表现相仿。各细分行业全数下跌，跌幅相近，主要受美联储主席鲍威尔鹰派讲话影响；住宅板块跌幅居前，既因为住宅板块对利率变化相对敏感，也受数据影响，本周公布的美国7月新建住宅销量创近6年半新低，待售新房量则为2008年以来新高，去化期达2009年以来最长，住宅销售数据可能进一步走弱。

　　 往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；此外，关注估值调整充分、仍具较高成长性行业。