全球债券跌入一代人以来的首个熊市 但低利率时代可能会卷土重来

　　在美联储明确将不惜以经济衰退为代价抗击通胀的决心后，全球债券迎来了一代人以来的第一个熊市。

 

　　 追踪投资级政府和企业债券总回报的彭博全球综合指数较2021年的峰值下跌了20%以上，创下了自1990年该指数创立以来的最大跌幅。

　　
飙升的通胀迫使政策制定者采取激进的加息措施，这让长达四十年的债券牛市宣告终结，投资环境变得尤为困难，股债双杀的场景早已司空见惯。

加拿大CI Financial Corp.旗下子公司GSFM的投资顾问Stephen Miller表示：

“我怀疑从上世纪80年代中期开始的长期债券牛市正在结束。债券收益率不会回到新冠疫情前和疫情期间的历史低点。”

他补充说，世界现在面临的极高通胀意味着美联储不会再有让美国国债收益率低于1%的极端刺激措施。

对固定收益资产和股票资产的同时抛售正在削弱过去40多年来的一种主流投资策略。彭博的债券指数在2022年下跌了16%，而摩根士丹利资本国际公司的全球股票指数跌幅更大。美国典型的60/40股债投资组合今年以来下跌了15%，有望出现2008年以来最严重的年度亏损。

在许多方面，投资者现在面临的经济和政策环境可以追溯到上世纪60年代的债券熊市，该熊市始于上世纪60年代的后半端，当时低通胀和失业率的时期突然结束。随着上世纪70年代通胀加速，美国基准国债收益率飙升，时任美联储主席沃尔克将利率提高到20%以抑制价格压力之后，利率在1981年达到了近16%。

鲍威尔在杰克逊霍尔今年会上引用沃克尔时期代来支持他的鹰派立场，称“历史强烈警告不要过早放松政策”。 掉期交易员现在认为，美联储将在三周多后的9月FOMC会议上第三次加息75个基点的可能性接近70%。

除了美联储，杰克逊霍尔年会上的其他央行行长也表示，利率将继续快速上升。

尽管如此，随着收益率上升，固定收益投资者对政府债券的需求仍然很大，这得益于人们挥之不去的经济衰退预期。他们认为，如果经济放缓有助于冷却通胀，决策者将需要改变方向。在美国，期权市场仍预计美联储明年会降息超过25个基点。

PineBridge Investments LP全球信贷和固定收益主管Steven Oh表示：

“我不会将当前趋势描述为新的长期债券熊市，而更多的是对不可持续的超低收益率时期进行必要的修正。我们的预期是，从长期历史标准来看，收益率将保持在低位，而2022年可能是当前周期10年期美债收益率的峰值。”