久银策略：国内政策延续定力，市场结构深化

　　 上周，在外围市场集体反弹的大环境下，A股市场震荡走低：其中，上证指数下跌了0.51%，创业板指下跌了2.44%，深证综指下跌了0.19%。行业涨跌幅方面，涨幅居前的为房地产，汽车和机械设备等，跌幅居前的为医药生物，食品饮料和社会服务等；总体来看，市场行业轮动加快，上游资源和中游制造表现较好，中小市值板块延续强势表现。

　　 上周的重磅宏观要闻包括：（1）7 月 28 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议淡化经济增长目标，疫情防控坚持动态清零，强调用好已有的政策。（2）7 月 FOMC 会议宣布再次加息 75bp，会议声明中美联储认为美国经济已经开始走弱，但就业市场强劲、通胀居高不下，将会坚定地致力于降低通胀。鲍威尔表示美国经济出现了放缓，接下来的加息幅度取决于后续的数据，低于趋势的经济增长以及放缓的劳动力市场对于降低通胀是必要的。（3）7 月 28 日，欧盟委员会公布的调查数据显示，7 月欧元区经济景气指数从上月 103.5降至 99，为去年 3 月以来的最低水平。

　　 从政治局会议内容上看，首先，会议淡化了全年 5.5%的经济增长目标，与429会议相比，此次会议删除了429 会议“实现全年经济社会发展预期目标”，保留了“保持经济运行在合理区间”，新增“力争实现最好结果”的表述；其次，疫情防控政策未见大幅放宽的表述，整体延续了429会议的基调；在宏观政策方面，会议强调用好已有政策，重点在于促进现有政策落地见效，因此短期内继续出台大规模刺激政策的预期落空。

　　 结合宏观和微观环境，最新的市场预期数据等，我们认为，短期内市场大概率会维持高位震荡的格局，建议投资者静待时变。7月政治局会议过后，由于会议未有新的政策指引，因此政策空窗期将会延续较长时间，需要关注此前政策的落地情况和效果。展望后市，我们认为，需要关注市场结构的变化和情绪的转变，重点把握结构性投资机会，利用调整机会着眼于中期布局，关注疫情改善板块，新能源和医药等板块。操作上，我们建议，投资者应该轻指数，重个股，把握行业轮动的机会。